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事件：公司公布年报，2022年公司实现营收216.8亿元，YOY +3.9%；归母净利润5.52 亿元，YOY +4.0%。其中2022Q4 公司实现营收57.42 亿元，YOY -3.24%，环比 -3.84%；实现归母净利润0.63 亿元，YOY -41.79%，环比-55.23%。

智能缆网、智慧机场业务稳健，构成公司盈利基本盘。智能缆网业务2022年营收196.92 亿元，YOY+8.71%，净利润8.66 亿元，YOY+29.76%。公司为特高压导线、风电电缆、光伏电缆、核电电缆、充电桩电缆等细分领域龙头公司，产品结构优化，盈利水平提升。其中2022Q4 贡献净利润2.2 亿元，YOY+46.67%，净利率4.3%，同比增长1.3 pct。国内线缆行业市场集中度同海外存在较大差距，有望进一步提升，公司宜宾新基建用高端电线电缆基地一期预计2023Q2 投放，贡献2023 年业绩新增量。海洋工程方面，公司取得35 和66KV 光电复合海缆产品市场资质，光电复合海底电缆及特种海底电缆2000 公里，预计2023 年底实现部分投产。

智慧机场业务2022 年营收14.34 亿元，略有下滑，贡献净利润1.09 亿元。短期随着疫情影响转弱，中企参与海外民航领域建设项目增多，预计2023 年业绩回暖。

锂电池生产线改线影响业绩表现，铜箔业务重新并表。公司2022Q2 起开始交付高毛利海外户用储能产品，目前累计中标/签约海外户储订单超10 亿元，锂电池业务全年减亏0.34 亿元。2023Q1 碳酸锂价格下跌，有望带来轻动力锂电需求回补，叠加公司储能电池生产线改造升级完成，稼动率提升将明显降低单位折旧摊销。另外公司在发电侧、工商业储能发力，“缆储一体”协同效果值得期待。公司作为宁德时代铜箔核心供应商，宜宾基地（5 万吨）具备地域优势，2023Q2 开始产能爬坡，预计2023年公司铜箔出货2 万吨，子公司重新并表贡献可观盈利。

投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.37/16.11/21.16 亿元，同比增长69.7%/71.95%/31.37%，EPS 为0.42/0.73/0.95 元，对应PE分别为13/7/6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、产能建设不及预期风险、业绩预测和估值判断不达预期风险。

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